Koniec mitu Tesli? Tak źle jeszcze nie było

Tesla opublikowała wyniki finansowe za 2025 rok i po raz pierwszy od momentu wejścia na globalną scenę motoryzacyjną musi zmierzyć się z twardym faktem: przychody spadły rok do roku. Jeśli 2024 był okresem wyhamowania, to 2025 przyniósł pełnoskalowe pogorszenie sytuacji, które uderzyło w fundamenty biznesu producenta samochodów elektrycznych.

Już na początku stycznia Tesla sygnalizowała problemy, publikując dane sprzedażowe za czwarty kwartał 2025 roku. Sprzedaż i produkcja spadły wtedy o 16 procent w porównaniu z analogicznym okresem rok wcześniej. Teraz wiadomo, jak przełożyło się to na wyniki finansowe. Przychody z działalności motoryzacyjnej obniżyły się o 11 procent i wyniosły 17,7 miliarda dolarów.

Segment samochodowy przestał być jedynym filarem firmy. Wzrost w obszarze magazynowania energii, gdzie przychody sięgnęły 3,8 miliarda dolarów, oraz w usługach, które wygenerowały 3,4 miliarda dolarów, złagodził skalę spadków. Te działy zanotowały solidne dwucyfrowe wzrosty i częściowo zamortyzowały słabsze wyniki sprzedaży aut.

Zysk operacyjny w górę, netto w dół

Na pierwszy rzut oka kwartalne dane mogą wydawać się sprzeczne. Całkowite przychody spadły o 3 procent, a zysk operacyjny wzrósł o 20 procent. Obraz zmienia się jednak po spojrzeniu na wynik netto. Rosnące koszty działalności operacyjnej i inne obciążenia finansowe doprowadziły do spadku zysku netto aż o 61 procent, do poziomu 840 milionów dolarów.

Istotną rolę odegrały tu ulgi regulacyjne. W samym czwartym kwartale Tesla pozyskała z tego tytułu 542 miliony dolarów. Bez tego wsparcia końcówka roku wyglądałaby znacznie gorzej, co tylko wzmocniło pytania inwestorów o trwałość modelu finansowego spółki.

Bilans całego 2025 roku

W skali całego roku Tesla sprzedała 1 636 129 pojazdów, generując 69,5 miliarda dolarów przychodu z motoryzacji. To wynik o 10 procent słabszy niż w 2024 roku. Jednocześnie dział magazynowania energii zwiększył przychody do 12,7 miliarda dolarów, a usługi do 12,5 miliarda dolarów. Jeszcze kilka lat temu były to obszary drugoplanowe, dziś odpowiadają za znaczącą część wpływów firmy.

Łączne przychody Tesli w 2025 roku spadły jedynie o 3 procent, jednak struktura kosztów uległa wyraźnemu pogorszeniu. Przychody operacyjne zmniejszyły się o 38 procent, a wydatki wzrosły o 23 procent. Marża zysku netto stopniała do 4,9 procent, podczas gdy rok wcześniej wynosiła 7,2 procent. Dla porównania, w 2022 roku Tesla notowała marżę na poziomie niemal 24 procent.

Spadające przychody, kurczące się marże i rosnąca zależność od ulg regulacyjnych pokazują, że era niemal nieograniczonego wzrostu dobiegła końca.

Ulgi regulacyjne jako koło ratunkowe

Roczny zysk netto w wysokości 3,8 miliarda dolarów oznacza spadek o 46 procent w porównaniu z 2024 rokiem. Tesla otwarcie wskazuje na malejącą sprzedaż oraz niższe wpływy z ulg regulacyjnych jako główne przyczyny pogorszenia wyniku. Jednocześnie dane finansowe pokazują, że same ulgi przyniosły firmie około 2 miliardów dolarów, odpowiadając za ponad połowę całorocznego zysku netto.

To rodzi pytania o odporność finansową spółki w sytuacji dalszych zmian regulacyjnych lub spadku popytu na rynku pojazdów elektrycznych.

Ostrożne zapowiedzi na przyszłość

Część prezentacji dla inwestorów poświęcona perspektywom była wyjątkowo oszczędna w szczegóły. Tesla zapowiada rozpoczęcie masowej produkcji dwumiejscowego robotaxi Cybercab, elektrycznej ciężarówki Tesla Semi klasy 8 oraz nowego systemu magazynowania energii Megabuck jeszcze w bieżącym roku.

Firma liczy także na coraz większy wkład inwestycji w sztuczną inteligencję do wyników finansowych. W tym kontekście uwagę zwróciła informacja o decyzji Tesli dotyczącej zainwestowania 2 miliardów dolarów w xAI, spółkę należącą do Elona Muska. Ten ruch wzbudził dodatkowe kontrowersje wśród inwestorów, zwłaszcza w świetle trudnej sytuacji finansowej producenta samochodów.